本文来源：时代财经 作者：吴嘉敏
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靠千元精油，林清轩还挤不进北京 SKP。
12 月 30 日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（后简称"林清轩"，股票代码：02657.HK）在港交所挂牌上市。当日早盘，林清轩股价一度冲高至 91.65 港元，较 77.77 港元的发行价上涨超 17%。首日收盘，林清轩股价报 85.00 港元，当日涨幅 9.3%。12 月 31 日，林清轩延续昨日上涨态势，截至 10 点 13 分林清轩涨 4.24% 报 88.50 港元 / 股，市值约 124 亿港元。
此次林清轩全球发售 1396.645 万股 H 股，共筹资 9.97 亿港元。其中香港公开发售 139.665 万股（占 10%），国际发售 1256.98 万股（占 90%），每股发售价为 77.77 港元。富达基金、正心谷资本等机构作为基石投资者参与。
林清轩由东北人孙来春于 2003 年创立。2008 年首店于上海开业，公司初期产品以手工皂、芦荟胶为基础护肤品。2014 年，林清轩核心产品山茶花精华油问世。2016 年，林清轩砍掉了其他平价产品线，全面转型为聚焦山茶花的高端护肤品牌。
从上市首日表现来看，二级市场投资者对林清轩高端护肤的故事认可度并不算高。可以对比的是，同为高端国货美妆，毛戈平（01318.HK）2024 年 12 月 10 日上市首日录得涨幅超 70%。
近年来，林清轩营收与利润双增。2022 年至 2024 年，林清轩营收分别为 6.91 亿元、8.05 亿元和 12.10 亿元。公司也在这期间由亏转盈，2024 年林清轩净利润达 1.87 亿元。2025 年上半年（截至 6 月 30 日止六个月）实现营收 10.52 亿元，净利润 1.82 亿元。
然而，林清轩高端护肤的定位仍受市场争议。
尽管品牌宣称超 95% 门店位于购物商场，以提升品牌高端市场定位。但时代财经注意到，北京 SKP、上海 IFC 国金中心、南京德基广场等顶奢商场仍鲜少见到林清轩的身影。
招股书显示，截至 2025 年 6 月 30 日，林清轩全国设有 554 家门店。2025 年上半年，林清轩在一线城市门店仅 61 家，占比约 11%。新一线、二线及三线城市门店合计占比高达超 8 成。
从营收贡献看，2025 年上半年，这些一线城市门店营收达 3829.2 万元，占线下门店总营收 13.4%，新一线城市门店营收占 35.6%，而二三线及其他低线城市门店营收占比超半数。
天猫林清轩官方旗舰店显示，其明星单品山茶花精华油 5.0 50ml 售价 1119 元，同款 15ml 售价为 459 元。包含 50ml 精华油、120ml 精华水和 50g 精华霜的套装折后售价 1776 元。另外山茶花速修油 2.0 50ml 售价 799 元，黑金鎏金精华油 50ml 售价 1019 元。
从价格定位来看，林清轩精华油已接近国际一线品牌，例如 50ml 规格的香奈儿光采修护精华油和茉莉花精萃油在淘宝官方售价为 1160 元。
但是，营收过度依赖单一明星产品，亦或成为林清轩高端化进程中的潜在阻碍。
2025 年上半年，其核心单品精华油营收 4.79 亿元，占当期总营收超 4 成。面霜营收 1.54 亿元，占总营收 14.6%。乳液及爽肤水、精华液、面膜、防晒霜和其他化妆品营收各自占比不足 10%。
据林清轩天猫官方旗舰店，一款于 2020 年上市的山茶花紫水晶面霜，50ml 规格售价高达 1880 元，但平台显示仅售出 6 件。2023 年，林清轩也曾因一款 75ml 香水定价 1702 元引发争议。部分消费者认为，该产品与其价值严重错位，该产品最终下架。
显然，要想如更多国际高端护肤品牌一样，构建完善的高端产品矩阵，并得到消费者认可并不容易。
为在高端市场突围，林清轩需要付出更多代价。招股书显示，林清轩的销售及分销成本在大幅走高。
2025 年上半年，销售及分销开支同比增长 100.2% 至 5.81 亿元。其中，营销及推广开支由 2024 年上半年的 1.33 亿元增长至 2025 年上半年的 3.61 亿元，电商平台营销开支由 9398.5 万元增长至 2.83 亿元，而线下广告开支及明星代言费也由上年同期的 1972.2 万元增长至 2812.9 万元。
值得一提的是，在 IPO 前，林清轩的股东版图已是众星云集。雅戈尔时尚科技、欧莱雅关联基金凯辉创美未来等都是林清轩的投资人。这也或会为其品牌高端化发展提供更多资源支持。
不过，林清轩要想讲好故事，征服更多投资者，坐实高端国货护肤品牌的定位，还需要做更多功课。
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